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《黑天鹅》作者Taleb:要学会拥抱波动性,创造“逆碎性”(上)  

2012-11-20 00:18:02|  分类: 资料收藏 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2012年11月19日              http://wallstreetcn.com/node/19961
  

《黑天鹅》一书作者NASSIM NICHOLAS TALEB Via WSJ

相关文章:《黑天鹅》作者Taleb:要学会拥抱波动性,创造“逆碎性”(下)

 

在金融危机之前的几年,我提出了“黑天鹅”的概念:“超乎人们意料之外并且后果严重的大事件。”我们从来不会预计到黑天鹅的出现,但当它到来时,却会显著地改变我们的世界:例如第一次世界大战、911、互联网以及谷歌的兴起。

(下图为2008年危机时纽约交易所的交易员们)

纵观世界经济生活和历史,几乎所有的改变都是由黑天鹅事件带来的,常规事件在长期来讲对世界的影响微不足道。但是由于思想上的偏差,人们仍然用事件发生的“可能性”作为一种思考方式,而这也使人们有了预测未来的自信。但由于黑天鹅的不可预测性,我们对于各种预测工具的信任意味着我们还将继续冒危险而不可知的风险。

有些人错误地期待我们可以发展出更好的预测手段,来成功预测黑天鹅的出现。另一些人怀疑我们是否就应该撒手不管。如果我们不能预测出潜在的巨大风险,我们就应该想方设法创造出在黑天鹅来袭时不会倒下、甚至可以从中获利的机制。

一样东西易碎与否要视乎它的抗波动能力。以你桌上的咖啡杯为例,它需要的是和平与安静,因为未知事件给它带来的伤害多过好处。易碎的反义词并不是健壮或坚固或富有弹性,拥有这些特性的东西只是不易被打破而已。

为了应对黑天鹅事件,我们需要的应该是那些可以从波动、改变、压力和混乱当中获益的东西。我将这个特性取名为“逆碎性”(antifragile),现存的唯一和“逆碎性”理念有些许接近的是衍生品交易员称为“Long Gammer”策略,该策略是指从市场波动性中获益的金融安排。关键在于,“易碎性”与“逆碎性”都是可测算的。

更实际的来说,重视“逆碎性”意味着我们的私有与公有机构可以有能力在混乱的市场中进步与成长。通过对“逆碎性”机制的理解,我们可以不再为预测下一个不确定的大事件而绞尽脑汁,可以在未知多过已知的世界里做出更好的决定。

为了将“逆碎性”成为社会经济生活的一部分,有以下五点建议:

1.把经济当做一只猫,而不是一台洗衣机:

受到后启蒙运动观点的危害,我们都认为世界是一台精密的机器,需要像学教科书那样研究它的运转方式。如果是这样的话,我们的机构就没有自我愈合的能力,而是需要人来运作他们,以确保他们的安全。

相反的,自然或有机的系统则是“逆碎”的:他们需要一些非常规的混乱来帮助发展,就好比骨骼若失去了压力就会变得脆弱不堪。在过去,我们总是想方设法抑制自然波动,并没有想到我们其实掩盖了真正的问题。这让问题延时爆发,却也爆发的更严重。这就像在森林里聚集的可燃材料,他们缺少的只是一个可燃条件,越多的堆积意味着森林大火爆发时更为悲剧的后果。

但我们的经济政策制定者们总是以最大限度的稳定作为目标,以至于无视正常的商业周期。英国的劳动党领袖戈登布朗呼吁的是“没有更多的繁荣与萧条”,格林斯潘也追求让经济“平滑化”,他们对经济发展无微不至的调控引导我们进入了现在的混乱。为了去除市场中的波动,格林斯潘不遗余力的向系统注入廉价资金,最终导致了巨大的隐藏杠杆和房地产泡沫。

在这个问题上我们至少已经看到了曙光,在英国而不是美国,央行行长金恩倡导央行只是在经济严重患病时进行干预。

倡导“逆碎性”并不意味着政府机构要完全避免干预。过于频繁干预的问题在于它在平时耗费了太多资源,却在面对例如自然灾害等关键时刻的时候束手无策。所以在复合的系统中,我们必须将政府的干预限制在真正重要的事件上。

在社会政策中,在我们提供安全网时,它必须帮助人们吸收更多的创业风险,而不是将个人变成政府的依赖者。这不代表我们应该对弱势群体冷漠无情。长期来讲,为个人提供救助比对为企业提供救助的危害更小。当前的政策必须在考虑道德风险的情况下,将未来对企业进行救援的可能性降到最低。

2.提倡那些可以从自身错误中受益的商业模式,而不是那些将自身错误传播到整个系统中的。

有些商业和政治系统比另一些更善于应对压力。航空业就在每次坠机之后使得空中旅行比之前更为安全。每次悲剧的发生都会引发一次完整的调查,并且消除造成事故的祸因。餐饮业也一样,每一餐的质量取决于整个行业的成功率,一些餐馆的淘汰让剩下的变得更强。如果餐饮业没有那么高的淘汰率,那么我们每天吃的就可能是苏联式的自助餐。

这些行业都是具有“ 逆碎性”的,整个行业可以从单个个体的“易碎性”中获益,所以没有一家企业是白白失败的。这些行业有着与大自然优胜劣汰规律相近的特性。每一个良好的机制都是由一次失败的经历,在进化的压力下引起的。

相反的,每一次银行倒闭都让金融系统更脆弱。在现在的系统下,这种脆弱是无法补救的。所有的错误加在一起变得巨大而可怕。改革后的金融体系会消除这种多米诺效应,让每次个体的倒闭不会带来任何系统性风险。当前,一个好的开始就是减少经济中的债务以及杠杆,转而采用更多的股本融资。一个拥有高债务杠杆的公司是没有犯错空间的:他们必须非常善于预测未来的利润(以及黑天鹅事件),他们一旦违约,其他需要再借款的企业就会遭殃,因为贷款者延长信用的兴趣会骤减。因此,债务会将个体倒闭的后果在整个系统中传播。

一家由股本融资支持的公司却可以在收入下跌时存活下来。以2000年科网泡沫爆裂为例,因为科技公司依赖的是股本而不是债务,他们当初的失败没有对经济产生更大更广的影响。事实上,他们的失败反而帮助加强了科技行业。

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